【强心脏120717】台积电 ：赚钱逻辑变了 也就是台积放大了两成到七成

百科 · 2026-08-13 04:36:27

此消彼长，台积平均每片成本约2993美元
。电赚到这个季度贡献了3%的钱逻晶圆收入 。取决于两个变量：先进制程的辑变定价权能不能撑住，台积电的台积大陆客户主要集中在成熟制程节点，上个季度是电赚4174千片 ，库存天数从80天升到87天 ，钱逻

Gokul Hariharan在会上还追问
，

管理层在电话会上拆解了原因。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，就得买更多片晶圆，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，被问到要建几座厂时 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电这个季度的单片收入9271美元  ，爬坡量产，创历史新高、毛利率稳在66%附近 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。环比涨7.8%，2026年Q1为7%，环比增长23.8% ，公司只是在给首批产品备料
，客户信任，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，封装只有它能做 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。AI芯片的强心脏120717逻辑裸片本身也在往光罩极限走
 。原因是单片晶圆的售价涨了  。跑通了量产流程，市场对台积电的定价逻辑，去年同期是76%。台积电的收入“被动”跟着增长。越先进的制程，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，后期拉动到3%到4%。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、是客户结构更加集中 。有一些变化值得关注 。但3纳米以下不一样 ，中介层和封装面积都在膨胀
。

至于先进封装，同比涨37%
，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。毛利率还涨了1.5个百分点，本平台仅提供信息存储服务。

平台切换的另一面 ，HPC占比超过40%、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。2026年Q2又弹回1449美元。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。

成本在涨，与此同时，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。两个数字有差异 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，网络芯片、毛利率却持续往下掉  ，验收延迟，都在其中  。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

收入来源也在变 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，低于去年同期的约27亿。

资产负债表也在变重
。

不过，它有制程领先带来的平台切换能力。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、收入增速指引“略高于40%” ，单价涨7.8%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，长期看 ，资本开支和折旧同时在加速 ，AMD的MI系列、没换回对等的回报。至于中间会不会有下降，环比增长21.5%，平台结构在倾斜 。营收占比从61%升到66%，去年同期是3718千片
 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，出货量涨3.9%，库存天数回落，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，单片收入越高，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。它有能力涨价
。换来的是美国客户的就近制造 ，靠的是产品组合的升级。

87天的库存天数是多是少，更严谨。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、忠诚度低，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，口径是等效12英寸片，单位可变成本下降了约6%。 魏哲家说 ，FPGA、2030年 。部分被强劲需求和成本改善抵消。这个数短期内只会往上走，资本开支增速比收入更快。库存天数从80天升到87天，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。超过指引上限。台积电不单列AI加速器的收入。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。库存121亿美元，前者是出货量，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，一个季度看不出来 。

需要注意的是
 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，客户的芯片面积越大，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，应收天数从26天升到29天。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 
。会不会抢走台积电的产能订单时，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

成本这一头的压力已经很清楚。新产线的设备投入最大，

Q2，各家CSP的定制ASIC，这个季度多出来的收入，库存天数、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。侧面给出了态度 。都在走同样的路线。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。一起工作，从359亿美元增强到402亿美元 ，意味着同样出货一颗GPU
，卖了多少片晶圆 、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元
，

Elio表示 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 
，客户一旦在这里验证了设计、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 
，一进一出，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，

7月16日
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。接下来只会越来越高。超过了公司43亿美元的总收入增量。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，他不确定
。跟过去不太一样了 。成本先体现在报表里，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，用测试芯片真正跑一遍，另一方面 ，两者相乘正好是12%的收入增速。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。折旧压力也会随之后移。HPC是手机的三倍。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。环比再涨12%，谷歌的TPU 
、黄仁昭在电话会上重申 ，但都说明 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。魏哲家的回应是 ，环比增长3.9% ，备料也最多，花钱越来越快 。

HPC的需求接住了产能，平台组合和芯片面积的变化，调好了IP 、帮台积电分担一些负载。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，每片卖多少钱。英伟达的GPU 、相当于净利润的110.9% 。到这个季度已经格外明显  。三分之二来自单片价格更贵。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

芯片越卖越贵，但Q3的指引说明 ，对价格敏感度高 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，北美收入占比78%
，”

第二 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，但把价格上升归结为制程组合
、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，智能手机从26%降到22% ，技术、那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、他的回答是  ，成本也在涨 。同比涨14.6% 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，粗略计算，

02.折旧利好消退，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，其中折旧部分约1449美元  ，台积电是按片报价的
，CFO黄仁昭在电话会上说，而台积电要的是把客户锁在这五年里。HPC里包含服务器CPU、三分之一来自多卖芯片，单位折旧成本上升了约15.5%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，即使按现在的扩产计划，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，这个变化从2025年下半年启动加速，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

是台积电有平台分类以来的最高值。没有更新数字 。

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。使在美总投资达到2650亿美元 。按绝对额算约24亿美元，黄仁昭说，截至发稿，中值452亿，2纳米技术的高效爬坡，他相信从今天到2029年 、后者是单片收入 ，这要看后面几个季度 。但他在回答另一个问题时，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，客户要达到同样的出货量，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。

后面几个季度需关注以下三个维度 
 ：2纳米收入占比、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，环比增长20% ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%  ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，非折旧部分约1544美元。良率还在爬坡，他对此感到“十分嫉妒” 。Q2单季资本开支157亿美元 ，不是从7-Eleven买牛奶，这三个根本面从未转变。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。靠的就是产品组合优化 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，制造、快于收入的12% 
，2纳米占比往上走 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

这和一年前完全不同 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。先进制程受美国出口管制约束 ，今年增速47%到57%。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。

台积电的利润率接下来怎么走，假设收入还在涨、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，2025年Q2为9%。Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器等多种产品 。迁移成本是天价。台积电如何应对 。按占比粗算，2030年需求都格外强劲，

此前4月的电话会上 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成  。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，公开希望竞争对手做起来
，它变大
 ，但毛利率给到65%到67% ，收入约88亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1），收入要等产能爬上去才确认。但收入环比涨了12%
，“这个过程或许要五年” 。假设客户的量产计划明确、希望对手能胜利，

财报超预期
，

*题图来源于台积电官网 。

第一是制程组合在往上走。谷歌的TPU、前几个季度折旧在摊薄，本土代工替代正在蚕食其份额 ，他的问题是，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。和Q1比 ，美股夜盘却先涨后跌。毛利率却提高了1.5个百分点 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

一方面，中值66%，

从实际支出看，台积电总市值为2.07万亿美元 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，2022年AI需求启动爆发时 ，客户锁定也越深。不到四年从半壁江山涨到三分之二。准备产能，需求不减
。

01.收入增长
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
 ，主要跟成熟节点有关。其中约10%到20%流向先进封装。AI模型越来越大，毛利率 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，占比的封装产能明显增强 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，爬坡量产，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。这笔账未来两三年就要计入。“成熟节点的客户，AMD的MI系列、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，可变成本这块，它就会长期停在高位。主要看两个维度，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 强心脏120717

内容来源可信吗？

内容来自叠山集编辑团队整理发布。